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美畅新材拟转板在创业板上市 盈利空间压缩业绩遭变脸
来源:证券市场红周刊 2020-06-16 11:34:21

新三板公司美畅新材拟转板在创业板上市,虽然2016年至2019年营收和业绩增长迅猛,但若仔细分析可发现,这三年数据的真实性存在很大疑问,不仅营收存在虚增的可能,且存货方面数据也有失真的嫌疑。

万科股票挂牌新三板的美畅新材早在2019年4月就已发布了拟在创业板IPO的招股书,招股书披露,2016年~2018年营收和扣非后归母净利润均实现持续快速增长,然而4月份披露的2019年年报却让人大吃一惊,营收和业绩出现大幅下滑,同比下滑44.70%和60%。对于这样一家营收业绩出现“过山车”表现的公司,《红周刊》记者在查看其招股说明书和相关财报后发现,公司前几年的财务数据存在不少疑点,不排除其为达到上市目的有数据造假的可能。

盈利空间压缩业绩遭变脸

美畅新材的主要产品为电镀金刚石线,用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割,2016年时,因单晶硅龙头公司隆基股份将金刚线切割大规模用于硅片切割,使得成立刚刚一年的美畅新材从中大幅受益,业绩出现突飞猛进。财报数据显示,2016年至2018年,美畅新材营业收入分别为1.84亿元、12.42亿元和21.57亿元,同期净利润分别为9400万元、6.77亿元和10.24亿元,短短三年之间,业绩翻了10倍。

万科股票不过,一个赚钱的行业往往容易在短期内会涌进大量竞争者,金刚线行业也是如此。激烈的行业竞争令美畅新材盈利空间愈加压缩,首先体现在其销售单价上,招股说明书披露,2016年至2018年,公司金刚石线均价一路下行,分别为180.3元/公里、174.02元/公里和123.64元/公里,尤其是2018年降幅最为明显。销售单价上不去,公司只能靠压缩成本来赢得股市价值 利润,2016年至2018年,金刚石线单位成本分别为53.65元/公里、49.99元/公里和43.94元/公里,然而即便如此,美畅新材还是阻挡不了毛利率下滑的趋势,2016年至2018年,毛利率分别为70.25%、71.12%和63.56%。

万科股票值得注意的是,《红周刊》记者查看其单位成本变化发现,单位制造成本、单位人工、单位材料成本在2018年都是有所下降的,特别是单位材料成本甚至较上年下降了12.9%,同期公司的材料采购方面,其主要原材料母线、裸粉、金属镍、工字轮中,除了工字轮,其余三种原材料2018年的采购均价都在上升,采购均价下降的工字轮也并不是金额占比最高的原材料,如此不同步变化情况令人疑问,既然2018年原材料的均价都在上涨,其单位材料成本又是如何做到下降12%的呢?

在2019年4月提交的招股说明书中,美畅新材表示,要大举融资23亿元,其中10个亿并不是用于建设什么项目,而是用于补充流动资金。然而让人疑问的是,在其发布招股之前,即2018年11月14日时,美畅新材刚刚宣布分红计划,拟每10股派25元现金,合计分红9亿元。公司刚刚进行大比例分红紧接着又募集资金补充流动性,美畅新材的做法让人一头雾水,如果缺钱为何要大举分红,如果不缺钱为何将募资中的10亿元用来补充流动性?

万科股票除募集的10亿元为补充流动资金之外,美畅新材还将募集的7亿元用于建设高效金刚石项目,然而,截至2018年,公司的存货已然越来越多,2016年至2018年,存货占流动资产的比例分别为14%、13%和23%。在存货节节攀升,且行业竞争愈发激烈、销路未卜的情况下,美畅新材还要募资扩产,如此做法是否合适也是有一定疑问的。

大客户身份存疑

万科股票查看公司招股书,记者发现美畅新材大客户长期较为集中,2016年至2019年,公司前五大客户的销售占比分别为98.71%、70.12%、67.42%、85.46%,均在65%以上。若细看这些大客户,大多都是光伏行业中规模较大的公司,比如隆基股份、保利协鑫、晶澳太阳能等,然而梳理这些大客户,《红周刊》记者还是发现一些疑点。

首先是出现在2016年、2017年前五大客户名单中的西安默瑞电子科技有限公司,其这两年的销售金额分别为427.5万元、5281.39万元。在招股说明书中,美畅新材对其他大客户都有一个简介,但对默瑞电子科技却仿佛被“忽略”过去。《红周刊》记者通过天眼查查看,发现默瑞科技是一家员工人数极少的小公司,2017年参保人数为1人,2018年为4人,可就是这样一家公司在2017年与美畅新材销售金额却达到5000万元,如此情况实在令人不解。

万科股票除此之外,在与第一大客户隆基股份的合作中,隆基股份的子公司无锡隆基硅材料有限公司与美畅新材来往金额一直排名靠前,2016年至2018年,分别为9615万元、2.17亿元和1.27亿元。然而《红周刊》记者查看隆基股份的相关财报,发现无锡隆基2017年、2018年的营收分别为7.1亿元、5.5亿元,这意味着,无锡隆基2017年、2018年单是向美畅新材采购的金额就占到其当年营收的30%、23%,占比不低,然而问题在于,为何隆基股份其他公司向美畅新材的采购占其当期营收比例均很小呢?

营收数据疑点重重

万科股票《红周刊》记者根据招股说明书核算了美畅新材2017年至2019年的营收数据,发现其确实存在不小异常。

2017年至2019年,美畅新材营业收入分别为12.42亿元、21.58亿元、11.93亿元,其中2017年、2018年披露了境内营收,分别为12.27亿元和21.12亿元,若考虑到国内增值税率16%的影响,那么美畅新材2017年、2018年和2019年含税总营收大约为14.38亿元、24.96亿元和13.84亿元,(实际上,2018年5月之前国内增值税率为17%,理论上2017年、2018年实际含税营收可能比推算金额还要高)。

据美畅新材2017年至2019年的合并现金流量表数据,公司“销售商品、提供劳务收到的现金”分别为5.39亿元、17.66亿元和9.41亿元,同期,预收款分别增加2.24亿元、-2.14亿元和-973.54万元,对冲同期与现金收入相关的预收款项影响,则与2017年至2019年营收相关的现金流入达到3.15亿元、19.8亿元和9.5亿元。将这三年的含税营收与现金收入数据勾稽,则2017年至2019年含税营收都分别比现金收入多了11.23亿元、5.16亿元和4.34亿元。理论上,2017年至2019年的应收款项应该分别新增这些金额。

万科股票然而,在同期资产负债表中,美畅新材的应收账款(包含坏账准备)、应收票据合计分别为6.7亿元、3.83亿元和4.33亿元,相比上一年年末相同项数据仅增加了5.2亿元、-2.87亿元和4946万元。数据对比可看出,与理论上应该新增的金额相差甚远,分别存在6.03亿元、8.03亿元、3.85亿元的差额。

值得注意的是,若不考虑增值税的情况,公司营收与现金收入的差额也比应收款项实际上新增的金额要多得多,2017年至2019年分别多出4.07亿元、4.65亿元和1.94亿元。

在财报中,美畅新材也披露了近几年的应收票据背书金额,即2017年至2019年分别为7.1亿元、6.14亿元和5.46亿元,可即便考虑这个数据影响,也不能与存在的数据差异相匹配。那么,美畅新材这几年的营收差异空间是如何产生的呢?前几年突飞猛进的业绩是否真实,是否存在营收虚增的情况,都要打上一个大大的问号。

存货数据处处矛盾

万科股票除营收数据连续多年都存在异常之外,据《红周刊》记者多角度核算,美畅新材的存货数据也存在矛盾。

万科股票在招股说明书中,美畅新材披露了2017年和2018年公司主要产品电镀金刚石线的产销情况,由此可以推算出当年的产销差,2017年和2018年分别为84.89万公里、149.13万公里。与此同时,公司还披露了同期的单位主营业务成本,分别为49.99元/公里、43.94元/公里,将产销差与单位主营业务成本相乘,分别得到4243万元和6552万元的金额,这些金额是2017年和2018年多生产的电镀金刚石线的价值,理论上,这部分多生产的产品应计入当期的存货新增中。因这些多出的产品是产成品,即体现为存货中库存商品和发出商品的新增中,新增金额应大体与4243万元和6552万元相等。

万科股票然而查看美畅新材2017年和2018年存货的变动情况,这两年库存商品和发出商品分别较上一年新增了3120万元和1720万元,与理论上应新增的4243万元和6552万元并不相符,尤其是2018年相差最为明显。因此,这些数据上的差异是需要公司进一步解释的。

值得注意的是,美畅新材的存货相关数据不仅从产销角度分析存在异常,其实若从采购角度分析同样存在异常,尤其是2018年。

万科股票在招股说明书中,美畅新材披露了采购各项原材料(母线、裸粉、工字轮、金属镍)的详细金额,由此可推算出2018年原材料采购总金额大约为6.06亿元,而同期,营业成本中消耗直接材料的金额为5.04亿元,将原材料采购金额与当期消耗的直接材料金额相减,得到1.02亿元的差额,这部分原材料既然没有被消耗,按理说应该计入当期的存货之中,即2018年存货中的原材料应大约新增1.02亿元。

然而,查看2018年的存货情况,其存货总账面价值才总共比上一年新增了1.017亿元,而这新增的1.017亿元中,不仅包含原材料,还包含其他新增部分,这意味着美畅新材2018年存货中新增的原材料肯定比理论金额要少,如此情况就令其存货相关数据的真实性产生不小疑问,需要公司做进一步解释。

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